华金证券股份有限公司骆红永近期对兴发集团举行讨论并揭晓了讨论讲演《磷矿石高景气连续，草甘膦景气回暖，延续加强资源上风》，予以兴发集团买入评级。

　　兴发集团(600141) 投资重心 变乱：兴发集团揭晓2025年半年报，2025H1公司告终营收146.20亿元，同比延长9.07%；归母净利润7.27亿元，同比降低9.72%；扣非归母净利润6.65亿元，同比降低11.83%；毛利率16.44%，同比下滑0.94pct；净利率5.39%，同比下滑0.64pct。单季度看，25Q2告终营收73.91亿元，同比延长13.44%，环比延长2.25%；归母净利润4.16亿元，同比降低1.72%，环比延长34.00%；扣非归母净利润4.37亿，同比延长10.14%，环比延长91.06%；毛利率19.87%，同比下滑0.61pct，环比擢升6.94pct；净利率6.14%，同比下滑0.4pct，环比擢升1.52pct。 磷矿石资源丰盛，产能希望进一步升高。截止2025H1，公司具有采矿权磷矿资源储量约3.95亿吨，磷矿石策画产能585万吨/年，同时具有处于探矿和探转采阶段磷矿资源约4.10亿吨(折权柄)。公司正在众家矿业公司中持有股份，个中全资子公司保康楚烽收购桥沟矿业50%股权，其具有磷矿探明储量1.85亿吨，并已博得200万吨/年采矿权证；持有荆州荆化70%股份，其具有磷矿探明储量2.89亿吨，目前处于探转采阶段；控股子公司湖北吉星持有宜安实业26%股份，其具有磷矿探明储量3.15亿吨，已博得采矿许可证，目前处于采矿工程扶植阶段，估计本年下半年博得平安临盆许可证，策画产能400万吨/年；持有兴华矿业45%股份，其已竞得远安县杨柳东矿区磷矿探矿权，该矿区猜想资源量约1.56亿吨，目前处于探矿阶段。中远期来看，公司具有丰盛的磷矿资源开采机遇，磷矿产能希望进一步升高。 草甘膦景气回暖。草甘膦是环球应用量最大除草剂种类，约占环球除草剂商场30%份额，公司农药产物首要征求草甘膦原药与制剂、百草枯原药与制剂、2,4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，个中草甘膦系列产物收入占农药总收入比重超越90%。2025上半年公司农药产量、销量分辨为11.79、13.01万吨，同比分辨变动-6.72%、4.33%，贩卖额为25.68亿元，同比降低3.80%。2025年一季度，草甘膦商场供应充裕，下逛按需采购，受一面企业低价吸单等影响，草甘膦代价振荡下行，至4月底下跌至2.31万元/吨；5月从此，南美区域订单巨额下发，主流企业接单优越，商场供需组织转好，饱动草甘膦代价连续上涨，至6月底代价上涨至2.5万元/吨。公司现有23万吨/年草甘膦原药策画产能，产能界限居邦内第一，配套制剂产能10.1万吨/年，而且公司职掌进步草甘膦临盆工艺和环保管理身手，归纳气力居邦内领先程度。中永久来看，跟着转基因作物种植面积扩展以及百草枯等除草剂逐步退出商场，另日草甘膦商场需求仍有延长空间。正在身手方面，草甘膦合成身手到达邦际进步程度，永久结余程度有擢升空间。 肥料稳当生长，要点项目稳步促进。2025年上半年原原料硫磺等代价上升，均匀进价为1753.35元/吨，同比上升106.72%，导致磷酸一铵、二铵代价连续上涨，均正在3900-4000元/吨独揽价位动摇，受邦内出口战略影响，上半年磷酸二铵出口数目锐减，累计出口59.9万吨，同比削减91.27万吨，邦际磷酸二铵供应重要，出口代价连续上涨，由1月4500元/吨独揽上升至6月底约5300元/吨，海外里价差快速扩张。正在此配景下，公司产能不减、要点项目稳步促进，湖北兴瑞100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉，远安吉星5.3万吨/年黄磷身手升级改制项目、5000吨/年XF-A项目统统修成投产，新疆兴发3000吨/年四氧化二氮项目投料试车，进一步擢升公司磷硫物业链归纳竞赛力，正在海外里商场告终连续结余。 电子化学品厚积薄发，巩固公司生长动能。公司控股子公司兴福电子进程10众年生长，永久间物业扶植，已修成6万吨/年电子级磷酸、10万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级双氧水、5.4万吨/年功用湿电子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能，产能界限居行业前线，产物格料处于邦际进步程度，而且已对众家邦外里著名半导体客户举行批量供应，逐步完满海外里的物业组织。目前兴福电子正正在促进4万吨/年超高纯电子化学品项目、3万吨/年电子级双氧水扩修等项目，修成后将进一步巩固公司微电子新原料物业生长动能。 投资倡导：兴发集团以高端新原料、新能源物业为中心策略组织，连续加码研发进入及功劳转化，统统升高资源能源自给率，促进磷、硅、硫、盐、氟化工协调生长，酿成了资源能源为底子、细腻化工为主导、联系物业相配套物业格式。咱们估计公司2025-2027年收入分辨为309.82/340.70/373.34亿元，同比分辨延长9.1%/10.0%/9.6%，归母净利润分辨为20.05/25.34/30.27亿元，同比分辨延长25.2%/26.4%/19.5%，对应PE分辨为15.5x/12.3x/10.3x；初度笼盖，予以“买入”评级。 危害提示：需求不足预期；行业战略变动；营业摩擦危害；项目进度不确定性；平安环保危害。

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　　该股比来90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构倾向均价为33.55。

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